161家A+H公司比较：宁德时代与招商银行的股价差异分析
10月20日晚，宁德时代三季报如期而至。
第三季度营收1041.86亿元，净利润185.49亿元，同比增长分别为12.9%和41.2%。
财报公布后，宁德A股和港股双双高开，但一个罕见的现象引起了市场关注，宁德的港股价格竟然比A股贵出一大截。
7月初宁德时代H股股价较A股的溢价幅度曾扩大至30%。这在A+H股市场中极为罕见。
长期以来A股比港股贵才是常态，截至7月14日，160家A+H股企业中，只有宁德时代、恒瑞医药、招商银行、亿华通、药明康德共5家公司H股较A股呈现正溢价。
在全市场161家两地上市公司里，港股比A股贵的只占一小撮。
翻开日历，宁德港股上市的时间点很特别，今年5月20日。上市当日，宁德H股高开超12%，收盘涨16.43%，H股较A股溢价约7.4%。从发行折价6.8%到上市首日溢价7%，这个转变来得太快。
5月初发生的一件事，为这场溢价埋下了伏笔。港元多次触及7.75的强方兑换保证水平，香港金管局在5月2日至5日累计投放1294.02亿港元，其中5月5日单日投放605亿港元，创下历史最高单日投放纪录。
这次大规模的流动性投放，导致香港银行体系总结余从450亿港元激增至1741亿港元，增幅接近3倍。
1个月期Hibor从4月初的4.07%暴跌至5月底的0.58%左右，隔夜Hibor来到0.02%的位置，趋近于零。市场上突然多出来这么多钱，总要找个地方去。刚上市的宁德时代，作为电池行业的绝对龙头，自然成了资金追逐的对象。
恒瑞医药的情况也类似。这家创新药龙头H股最新价为74.4港币，A股最新价为57.31人民币，H股较A股溢价一度突破20%。
巧合的是，恒瑞医药的港股上市时间同样在今年5月。两家公司都赶上了港币流动性异常充裕的窗口期。
前三季度宁德时代实现净利润490.34亿元，每日净赚约1.8亿元。业绩亮眼是一回事，但为什么外资宁愿买贵的港股，也不去A股市场捡便宜？
储能业务需求旺盛，出货量中储能占比达20%。三季度商用动力电池出货占比也接近20%，今年前8个月国内新能源重卡销量达11.37万辆，同比暴涨180%。宁德不只是给乘用车供电池，储能市场和商用车市场正在快速起量。
8月中旬之后，Hibor开始从低位抬升。3个月Hibor从低点回升，当前1月期Hibor位于3.5%以上，基本回到了4月的水平。按理说，流动性收紧后，宁德的H股溢价应该收窄才对。但9月底，宁德港股价格迎来一波快速拉升，H股溢价再度走扩。
这背后是两个市场对宁德的定价逻辑出现了分歧。A股市场在8至9月炒作固态电池概念，亿纬锂能等二线厂商股价飙升，宁德A股反而跟涨不多。港股市场不吃这一套，外资机构更看重宁德的基本面和长期竞争力。
宁德时代称，基于对市场需求的前瞻性判断，公司正率先推进产能扩建。同时正加速钠电池等创新产品的落地和生态布局。匈牙利工厂预计今年底建成，印尼项目预计明年上半年投产。产能扩张的速度和确定性，是外资给出高估值的重要原因。
宁德时代、药明康德、招商银行等公司出现AH折价，H股股价均高于A股。招商银行这家零售银行之王，竟然也出现了港股比A股贵的情况。
2月13日、14日、18日，招商银行A股和H股比价分别为0.9973、0.9955、0.9986，A股价格低于H股。上一次正常交易期间出现价格倒挂，还要追溯到2023年7月。
不过招商银行的情况跟宁德不太一样。从年初到2月18日，恒生国企指数上涨了16.09%，同期沪深300指数只上涨了0.13%。
两市的差异导致同期恒生AH股溢价指数下跌了5.98%。招商银行的AH倒挂，更多是港股整体表现强于A股的结果，而非像宁德那样因为公司本身的稀缺性。
美的集团也在这个名单上。3月6日，美的集团AH溢价达4.29%，A股收盘价71.14元，H股收盘价73.2港元。四家港股比A股贵的公司里，宁德的溢价幅度最大，逻辑也最特殊。
今年3月起，恒生AH股溢价指数逐渐脱离过去几年130点至150点的运行区间，开始趋势性收敛。6月12日，AH溢价指数最低跌至126.91点，创2020年6月以来新低。
整体上看，A股相对港股的溢价在缩窄，但宁德偏偏反其道而行之。
流动性的短期冲击已经过去，但宁德港股的吸引力似乎没有减弱。外资看重的是宁德的全球化布局和技术领先优势。
公司正通过与行业巨头强强联合，深化产业生态布局，在换电网络与绿色能源生态建设方面取得积极进展。
从产能规划看，宁德26年产能排产预计已经超过1TWh。如果按照出货量850至900GWh计算，确认收入约800至850GWh。
以目前的单位利润水平测算，2026年净利润有望达到880亿至935亿元。当前宁德A股市值约1.7万亿元，港股市值约2.4万亿港元。如果行业景气度持续，估值倍数有进一步提升的空间。
宁德时代港股的高溢价，既有5月港币流动性泛滥的特殊时点因素，也有外资对优质资产长期价值的重估。
随着港股通的深化和国际资本对中国核心资产认知的提升，未来可能会有更多龙头公司出现港股比A股贵的现象。
市场正在用真金白银投票，告诉我们哪些公司真正具备全球竞争力。
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